Actividad 8: Publicación del primer borrador con la revisión de literatura completa.

Determinantes de la deuda en los hogares durante los últimos veinte años.

Los hogares no tienen solamente su ingreso para financiar algún gasto en el cual deban incurrir, sino que también tienen acceso al financiamiento por deuda. Si bien el acceder a deuda implica terminar pagando en general un montón superior al que se ha logrado acceder, esta alternativa abre posiblidades que no estarían al alcance de una gran cantidad de familias. No obstante, surge la interrogante de si este instrumento ha traído solo efectos positivos.  En el caso de Chile, entre los años 1986 y 1999 este país tuvo un crecimiento per cápita de 4,5% que superó con creces la media mundial y latinoamericana (Gallego & Loayza, 2002). No obstante, se ha cuestionado si realmente este éxito ha conllevado a que se traduzca en una reducción de la vulnerabilidad de los hogares chilenos (Contreras, Cooper, Hermann & Neilson, 2008). Dado este contexto, es que algunos investigadores se han preocupado de factores como la deuda para medir el grado de vulnerabilidad. Según Fuenzalida y Ruiz-Tagle (2009) “durante la última década, el crédito hacia los hogares chilenos ha aumentado de manera importante en términos tanto absolutos como relativos a su ingreso” (p. 37), lo que respalda el interés en analizar esta variable por su potencial nivel de predicción del nivel de vulnerabilidad.

Ahora bien, el estudio de la deuda no solamente se ha visto en Chile sino que también en distintos estudios empíricos en el mundo. Turinetti y Zhuang (2011) encuentran que en los hogares de Estados Unidos se ha normalizado gastar más allá del límite de sus propias rentas, y que acompañado de las burbujas de precios inmobiliarias que se generaron antes de la crisis de 2007-2009, desencadenó efectos negativos en las familias debido al gasto en exceso de las familias y la crisis que se estaba gestando. Este análisis más profundo muestra que las familias estadounidenses cuando aumentaron su financiamiento en crédito, dio una señal más allá de que las familias estuvieran gastando más que sus ingresos, y es que también estaba anticipando una pronta crisis. El descubrimiento de esta señal por Estados Unidos naturalmente queda como un antecedente a considerar para tomar medidas en caso de tener que prevenir una situación similar. Esto demuestra los beneficios futuros de lograr un análisis más acabado respecto al endeudamiento del hogar, ya que si los países se hacen cargo de comprender esta variable puede permitir que a futuro se evite llegar a una situación que instale una vulnerabilidad aún mayor como es la mezcla de una crisis más endeudamiento del hogar.

No obstante, a pesar de la creciente preocupación respecto al rol de la deuda en los hogares a nivel mundial, aún persiste el poco conocimiento de ella. Esto es compartido por algunos autores que han mencionado, por ejemplo, que “si bien los distintos indicadores de endeudamiento a nivel agregado han mostrado aumentos importantes durante la última década, son pocos los elementos de juicio que permiten evaluar, desde una perspectiva de estabilidad financiera, la real vulnerabilidad de este sector” (Fuenzalida & Ruiz-Tagle, 2009, p. 35). Dado esto, es importante lograr realizar un análisis profundo de este factor para así revelar cuáles son los determinantes de la deuda de los hogares. Lo anterior, podría ayudar a prevenir estas situaciones de vulnerabilidad donde la deuda deje de ser sostenible para las familias, mediante políticas impulsadas desde el poder legislativo.

La revisión de literatura presente tiene como objetivo determinar los factores involucrados en la deuda de los hogares en los últimos veinte años. En primer lugar, se expondrá el factor de la educación y su potencial efecto sobre la deuda de los hogares. Posteriormente, se presentará el factor ingreso para visualizar sobre la base de evidencia de por qué se considera un factor causal en la deuda de los hogares. Luego, se abordará el factor expectivas para ver cómo esta variable puede anticipar distintos escenarios de endeudamiento. Por último, se concluye cuáles son los posibles determinantes de la deuda de las familias en base a los determinantes de deuda encontrados en los estudios analizados a lo largo de la revisión de literatura.

El factor educación en la deuda de los hogares

La educación puede ser considerada como un factor a considerar al evaluar situaciones de endeudamientos, ya que un mayor o menor nivel de educación puede significar distintas posibilidades de acceso para las familias al financiamiento por deuda. A partir de un estudio econométrico y empírico cuyo objetivo es estimar los distintos determinantes del no pago de las deudas hipotecarias y de consumo pendientes en los hogares chilenos, Alfaro y Gallardo (2012) señalan que chilenos con la característica de tener mayores credenciales educacionales tiende a ser algo propio de las personas con deuda hipotecaría, al contrario de las personas con bajo nivel educacional que tendrían una menor posibilidad de acceso a este tipo de deuda.

Al respecto, Lee, Lown y Sharpe (2007) concuerdan en un estudio basado en datos de estadounidenses en que a medida que es mayor la edad, las personas con un título universitario o más credenciales tienen mayor probabilidad de tener deuda hipotecaría, y añaden que, a mayor edad, aumenta la probabilidad de tener deuda hipotecaría, en contraste de las personas con nivel de educación secundaria únicamente. Esto demuestra que es importante distinguir dentro del análisis de la deuda a que tipo de crédito se esta aludiendo porque hay características que hacen más fácil que algunos grupos de personas puedan acceder a un tipo de crédito a diferencia de otros grupos. Considerar desde un inicio esta aclaración permite finalmente focalizar con más eficacia que grupo tiene posibilidad de no pagar un tipo de crédito, y desprender de esta posibilidad a los otros que no tienen acceso al tipo de crédito que se analiza.

El nivel educacional no solamente puede dar una señal a que tipo de deuda pueden acceder ciertos grupos, también el nivel de este factor puede demostrar que tan riesgosa o no es la persona de incumplir un pago de deuda. Sobre la base de un estudio cuantitativo cuyo objetivo es medir el riesgo de la deuda de los hogares cuando deben enfrentar periodos de desempleo, Fuenzalida y Ruiz-Tagle (2009) concluyen que, si aumenta la tasa de desempleo, las personas con menor nivel educacional tienen mayor probabilidad de perder sus trabajos, su fuente de ingreso, y así también, de no pagar su deuda de riesgo a diferencia de las personas con mayor nivel educacional. De la misma manera, Alfaro y Gallardo (2012) señalan que las personas con menor nivel de educación tienen un nivel de ingreso menos estable pues sus trabajos que son de un nivel no profesional son más vulnerables a desaparecer en crisis económicas. Por lo tanto, es importante considerar el nivel credencial de las familias, ya que puede anticipar en que grado esta en riesgo el incumplimiento del tipo de crédito que ha contraído una familia.

A pesar de los antecedentes expuestos anteriormente, hay que tener precaución a la hora de relacionar artículos que trabajaron con datos de nacionalidades distintas. Si bien se logra encontrar una concordancia en que mientras mayor nivel de educación es mayor la probabilidad de tener deuda hipotecaría, no hay evidencia para establecer que todas las familias de distintas nacionalidades y con mayor nivel de educación tendrán mayor nivel de deuda de consumo. Por lo que no se puede concluir en primera instancia que ocurra esto mismo en todas las realidades de las distintas familias del mundo.

El factor ingreso en la deuda de los hogares

Independientemente del nivel de educación el ingreso de la persona puede ser muy importante al momento de tener que recurrir al financiamiento por deuda. Esto se debe a que en situaciones de la vida las personas no tienen los ingresos suficientes para hacerse cargo de un gasto ante, por ejemplo, una sorpresiva enfermedad o una repentina disminución de su ingreso. Sin embargo, de acuerdo a un estudio de análisis econométrico cuyo objetivo es detectar los factores que afectan la deuda de los hogares australianos, Hoang, Meng y Siriwardana (2013) encuentran que en las familias australianas que repentinamente se encuentran con una disminución de sus ingresos no se endeudaran, ya que temen que en el futuro no puedan pagar sus créditos. Además, Hoang, Meng y Siriwardana (2013) agregan que aunque las familias australianas quisieran endeudarse ante una disminución de sus ingresos, los oferentes de créditos fijaran restricciones a estos préstamos ante el conocimiento de la situación de la familia, evitando el aumento de la deuda de las familias.

De manera opuesta, como se explicaba al inicio de este subtema, autores como Kim, Mey y Setterfield (2014) comentan que ante disminuciones en el ingreso, las familias estadounidenses han adaptado un nivel de consumo en base a referencias de grupos sociales que hace que sigan endeudándose por el hecho de que estas familiares quieran mantener su nivel de consumo. Por lo tanto, se puede apreciar que las variaciones en el ingreso y sus efectos sobre la deuda podrá variar de acuerdo a qué se basaran las decisiones de las familias que deban decidir entre endeudarse o no ante situaciones apremiantes.

A partir de un estudio presentado en el subtema anterior, Fuenzalida y Ruiz-Tagle (2009) indican que de las familias que tienen deuda, un 45% de esas familias corresponden al quintil cinco o el denominado quintil más adinerado del país. Fuenzalida y Ruiz-Tagle (2009) al descubrir que en Chile el grupo más adinerado tiene mayor deuda, este grupo debería ser el que esta en mayor riesgo en caso de desempleo y disminución de ingreso, no obstante, sobre la base de sus estimaciones el quintil cinco no sufre el aumento de la tasa de desempleo ni la disminución de sus ingresos como si lo sufren los pertenecientes a los quintiles más bajos.

De acuerdo con otro estudio presentado en el subtema sobre el factor de educación, Alfaro y Gallardo (2012) añaden que hay otros factores relacionados al ingreso como poseer una cuenta bancaria o pertenecer a los quintiles más adinerados de Chile que permiten predecir un menor riesgo de incumplimiento de pago de deuda en caso de aumento de la tasa de desempleo o la presencia de una crisis económica. Lo anterior permite dilucidar que el grupo de familias con mayores ingresos o pertenecientes a los mayores quintiles no tendrán menor nivel de deuda y tampoco tendrán un mayor riesgo de incumplimiento de pago por tener una mayor cantidad de crédito dado que es menos probable que disminuyan sus ingresos ante distintos acontecimientos que pueden hacer llegar a una situación de esa naturaleza.

El factor expectativas en la deuda de los hogares

De acuerdo al nivel de expectativas de las personas sobre sus ingresos de mañana puede añadir una nueva explicación respecto al por qué sus decisiones y necesidades de financiamiento. Este factor es propuesto en un estudio econométrico cuyo objetivo es detectar los determinantes que conllevan al endeudamiento en los hogares de estados unidos, considerando por ejemplo fundamentales de la macroeconomía, demografía, entre otros, por Turinetti y Zhuang (2011) quienes descubren que un mayor índice del sentimiento del consumidor equivalente a un aumento en la confianza de las familias a esperar mayores ingresos en el futuro provoca que las familias decidan aumentar su endeudamiento hoy. Lo señalado anteriormente por los autores deja entre ver que las familias al percibirse más adineradas mañana, deciden recurrir a la deuda hoy porque en el futuro podrán costear los niveles de endeudamiento que recurren hoy.

De la misma manera, a partir de un estudio econométrico cuyo objetivo es explorar los determinantes de la deuda y el crecimiento de la deuda a nivel individual y familiar en Gran Bretaña, Brown, Garino, Taylor y Wheatley (2005) encuentran una relación de causalidad donde a mayores expectativas financieras positivas respecto a sus ingresos futuros, mayor será el endeudamiento tanto a nivel individual como a nivel agregado. Por lo tanto, comprendiendo en que nivel positivo o negativo se encuentren las expectativas sobre los ingresos en el futuro, se puede estimar en que grado de endeudamiento las familias estarán dispuestas a acceder al crédito hoy.

La medición del nivel de expectativas es un desafío, ya que al parecer no solamente el ingreso futuro hace variar este nivel. Hay propuestas tales como la edad que han cumplido los miembros del hogar para explicar la variación de las expectativas futuras. Turinetti y Zhuang (2011) señalan que las personas adultas jóvenes o que están en edad para trabajar tienden a tener mejores expectativas de su futuro en general, no obstante, las personas que alcanzan la edad de jubilación disminuyen sus expectativas futuras y se preocupan más de no contraer obligaciones importantes. En cambio, Garino, Taylor y Wheatley (2005) no ponen a prueba dentro de su trabajo que la edad sea un determinante sobre las expectativas de las personas y esto ocurre porque la edad no esta contenida en el índice de expectativas financieras que utilizan para medir el grado de positividad o negatividad que tiene una persona en particular. Entonces, parecieran haber razones para considerar que es importante medir como la edad de los individuos afectan sus expectativas financieras, ya que mostrarían resultados más significativos y confiables para la evidencia.

Dada la evidencia presentada anteriormente sería interesante analizar en base a datos de países en vías de desarrollo si se ven afectados negativamente por sus expectativas financieras ante el planteamiento de distintas situaciones futuras. Lo anterior es planteado dado que las realidades de países desarrollados como los tratados en los artículos analizados pueden diferir profundamente con la realidad de los países que aún no se encuentran en el nivel de desarrollado, haciendo que las conclusiones arrojadas en el desarrollo del factor expectativas sean totalmente distintas para otros países.

Conclusión

A partir de la revisión bibliográfica analizada se puede concluir que el estudio sobre factores que influyen positivamente o negativamente sobre el componente deuda de los hogares no esta estudiado de manera exhaustiva para los distintos país. Esto se debe a que los distintos artículos y autores respectivos han considerado algunas variables para ver su potencial explicativo en la trayectoria de la deuda de las familias, y a su vez, han excluido ciertos factores ante la falta de datos para las muestras que han analizado y presumiblemente también se podría explicar por el desconocimiento del potencial que podrían tener algunas variables que si incluyen otros artículos. Es por esto que cobra gran relevancia esta revisión bibliográfica ya que permite animar a que autores interesados e interesadas en el estudio de la deuda incluyan variables que no han considerado en sus primeros estudios o en los que están desarrollando, aportando esta revisión a que estudios de este tipo incrementen su calidad.

Dado lo anterior, es que se puede confirmar que hay factores como la educación, el ingreso y las espectativas que pueden explicar el aumento del nivel de deuda de las familias. Esto se justifica porque, en primer lugar, un mayor nivel de educación implica mayores posibilidades de acceder al endeudamiento como fuente de financiamiento. Esto ocurre, ya que oferentes le atribuyenun menor riesgo de no pago del préstamo a las personas más calificadas y con trabajos más estables. En segundo lugar, un menor ingreso implica una menor posibilidad de acceder al endeudamiento ya que los oferentes restringen el acceso al crédito cuando las familias ven disminuidos sus ingresos. Por último, un mayor nivel de expectativas por parte de las familias implica una mayor confianza de que el futuro recibiran mayores ingresos y esto implica que hoy decidiran aumentar su endeudamiento sabiendo que con su aumento de ingreso futuro podrán pagar la deuda que estarán contrayendo en el presente. Por lo tanto, estos son tres determinantes efectivos de la deuda que hay considerar para comprender la evolución del endeudamiento del hogar.

Pese a todo lo anterior, es importante que en lineas de investigación econométricas futuras se puedan realizar estimaciones en más países en donde se puedan poner aprueba los determinantes encontrados. Si bien en los países analizados en los artículos que se han expuesto a lo largo del desarrollo de la revisión se observan resultados similares, es probable que familias de otros países tomen decisiones que hagan que las correlaciones encontradas en los artículos de esta revisión no sean coherente ya sea, por ejemplo, por presencia de endogeneidad en los determinantes hayados en esta revisión. Esto ayudaría evitar hacer una generalización errónea al atribuir a las familias de distintas nacionalidades los mismos resultados hayados.

Referencias bibliográficas

Alfaro, R. & Gallardo, N. (2012). The Determinants of household debt default. Revista de Análisis Económico, 27(1), 57-70. http://dx.doi.org/10.4067/S0718-88702012000100003

Brown, S., Garino, G., Taylor, K. & Wheatley, S. (2005). Debt and financial expectations: An individual -and household- level analysis. Economic Inquiry, 43(1), 100-120. https://doi.org/10.1093/ei/cbi008

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Kim, Y., Setterfield, M. & Mei, Y. (2014). Aggregate consumption and debt accumulation: an empirical examination of US household behaviour. Cambridge Journal of Economics, 39(1), 93-112. https://doi.org/10.1093/cje/beu029

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Turinetti, E. & Zhuang, H. (2011). Exploring Determinants Of U.S. Household Debt. Journal of Applied Business Research (JABR), 27(6), 85-92. https://doi.org/10.19030/jabr.v27i6.6468